泰山财经记者 胡明政深圳市鑫三格电子材料有限公司
在去年第四季度实现营业收入15.84亿，环比增长了九成后，烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（下称“张裕股份”或“公司”）今年上半年连续两个季度销量下滑，引发外界的热议。
记者了解到，张裕股份上半年实现营业收入15.22亿，不及去年第四季度单季度，而公司也因去年第四季度业绩高增完成了股权激励计划所设定的考核，尽管公司回应业绩真实有效，去年第四季度是否“透支”了未来业绩，依旧让投资者产生了质疑。
营收连续两个季度下降
日前，张裕股份公布了上半年财报，上半年公司实现营业收入15.22亿，同比下滑22.60%，实现净利润2.20亿，同比下滑39.17%。
单季度看，第一季度，张裕股份实现营业收入8.11亿元，同比下降了28.34%，环比下降了48.80%；第二季度，公司实现营业收入7.11亿元，同比下降了14.82%，环比下降了12.33%。
第一季度，公司实现净利润1.59亿，同比下降了42.57%；第二季度，公司实现净利润6223.06万元，同比下降了28.30%。
受业绩再度下滑消息影响，8月22日开盘，张裕股份A股股价便开始下跌，截至8月22收盘，公司股价收于20.03元/股，下跌幅度达到了5.74%。
对此，也有不少张裕股份的投资者表示不解。一位投资者告诉记者，公司去年第四季度业绩逆势增长，曾给了投资者信心，然而今年以来，公司业绩增长的态势并没有得到延续，相反出现了连续两个季度下滑的情况，这是我们所不解的地方。
具体来看，上半年，张裕股份国内业务和国外业务均出现了下滑，其中国内业务实现营业收入12.77亿元，同比下降24.31%；国外业务实现营业收入2.45亿元，同比下降了12.26%。
分产品看，上半年，公司实现葡萄酒业务收入11.05亿元，同比下降了19.42%；实现白兰地业务收入3.56亿元，同比下降了33.36%；实现旅游业务收入4.36亿元，同比变化不大。
去年第四季度业绩“昙花一现”
事实上，从近五个季度的业绩看，张裕股份去年第四季度营业收入也显得比较突兀。2023年第二季度、第三季度、第四季度、今年第一季度、今年第二季度，公司分别实现营业收入8.35亿、8.34亿、15.84亿、8.11亿、7.11亿元，呈现中间高两边低的状况。
去年前三季度，公司实现营业收入28.01亿元，同比下降0.35%，实现净利润4.25亿元，同比下降2.26%，彼时公司能否完成股权激励所制定的全年业绩目标曾引发外界的关注。
正是由于去年第四季度的业绩爆发，张裕公司不但完成了股权激励所设定的营收目标43.3亿元，并超额完成了5500万元。
分地区看，2023年，张裕股份国内业务实现营业收入37.62亿，同比增长了13.27%，国外业务实现营业收入6.23亿，同比增长了4.19%。
从分销售模式看，2023年，公司经销业务实现营业收入37.25亿元，同比增长了13.83%，直销业务实现收入6.60亿元，同比增长2.05%。
分产品看，2023年，公司葡萄酒业务实现营业收入31.39亿元，同比增长10.48%；白兰地业务实现营业收入11.53亿元，同比增长16.35%；旅游业务实现营业收入8.30亿元，同比增长8.59%。
在回应投资者的质疑时，公司总经理孙健表示，公司所有的经销商业务都是把钱收到账上，再启动发货，货离开仓库时仍然不开发票，要在货物签收后，实现货权转移的那一刻，才能开具发票。言下之意，公司的业绩是真实有效的。
股权激励所授172.05万限售股解禁
2023年6月26日，张裕股份向包含公司董事长周洪江、总经理孙健、总工李记明、董秘姜建勋等高管在内的204名股权激励对象发行了股权激励计划。
当日，公司对2023年限制性股票激励计划进行了授予，股权激励计划所涉及的激励对象被授予以15.69元/股的价格购买了公司685万股公司股票。
第一期解除限售所设定的业绩考核指标为，2023年营收增长相较于2021年、2022年营收平均值不低于10%，净利润增长不低于9%；第二期考核指标为，2024年营收增长率不低于20%，净利润增长率不低于15%。
今年7月23日晚间，张裕股份公告，由于公司2023年业绩达到第一期限售股解禁条件，董事会同意，所涉及172名激励对象所持172.05万股限售股得以解禁。这部分股份在今年8月6日获得解禁，也就是说，此后这部分股份可以通过二级市场进行转让出售。
业内人士分析认为，从今年上半年张裕股份业绩完成状况看，公司要想完成第二期股权激励计划所设定的目标难度非常大，除非，下半年公司业绩再度爆发。
“去年，张裕股份业绩的增长主要来自经销商，今年上半年，公司经销收入也出现了下滑，上半年公司经销收入为12.64亿，同比下降了4.47亿。”上述业内人士强调。
事实上，张裕股份股权激励计划对公司2024年业绩考核目标约为47.23亿元，公司在2023年年报中也表示，公司将力争2024年实现营业收入不低于47亿元。
以此计算，张裕股份要完成考核目标，下半年需完成超31亿元营收，平均每个季度完成近16亿。
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